Что такое допэмиссия и каково ее влияние на эмитентов и акционеров?

Акции

Дополнительная эмиссия акций достаточно частое явление на фондовых рынках. Этот способ привлечения капитала используется как зарубежными, так и российскими компаниями.

Об особенностях проведения допэмиссии, а также о ее влиянии на эмитентов и акционеров, пойдет речь в этой статье.

Что такое допэмиссия?

Дополнительная эмиссия акций (допэмиссия, допвыпуск) – это выпуск компанией-эмитентом новых ценных бумаг в дополнение к аналогичным существующим.

В России допэмиссии регулируются ФЗ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Закон подразделяет компании на публичные и непубличные. Первые имеют право предлагать свои бумаги по открытой подписке всем желающим, а вторые – только среди ограниченного (не более 50 участников) круга акционеров.

В качестве иллюстрации допэмиссии можно привести такой пример. Условная компания «Урал-сталь» имеет уставной фонд размером 1 млн. рублей, состоящий из 50 тыс. акций номинальной стоимостью 20 рублей каждая. Акционерное общество решило провести допвыпуск в объеме 10 тыс. акций.
Посмотрите условия этих брокеров:
После размещения всех акций выпуска уставной капитал «Урал-стали» увеличится до 1,2 млн. рублей и будет включать 60 тыс. акций с номиналом 20 рублей за штуку.

Зачем она нужна?

Допэмиссия ценных бумаг позволяет добиться следующих целей:

  1. Привлечь капитал для развития бизнеса. Выгода компании в том, что средства привлекаются на безвозмездной основе – без возникновения долговых обязательств. В этом отношении выпуск акций выгодно отличается от других способов привлечения средств, таких как эмиссия облигаций или привлечение банковских кредитов.
  1. Консолидировать акции в руках мажоритариев. В некоторых случаях допвыпуск акций осуществляется для увеличения доли крупнейших акционеров в капитале компании. К примеру, мажоритарный акционер может захотеть сконцентрировать в своих руках контрольный (более 50% голосов) или блокирующий (свыше 25% голосов) пакет акций.
  1. Увеличить уставной фонд до минимально необходимых по закону размеров. В качестве примера можно привести финансовые организации, минимальный капитал которых жестко контролируется регуляторами. Если государство решит, что уставной фонд банков или страховых компаний должен быть увеличен, финансовые учреждения будут вынуждены провести допэмиссии. В качестве примера можно привести дополнительную эмиссию Московского кредитного банка, который в 2019 году выпустил новые акции, чтобы удовлетворить требованиям Центробанка РФ. Инвесторы видят в таких сделках перспективы для получения достойной прибыли.
Мнение эксперта
Блогер, частный инвестор, руководитель проекта real-investment.net
Допэмиссия всегда приводит к увеличению уставного капитала. Этим допэмиссия отличается от сплита, при котором выпускаются новые акции, но уставной фонд остается неизменным.

Порядок проведения

Процедура дополнительной эмиссии определена целым рядом нормативных актов, в числе которых: законы «О рынке ценных бумаг» и «Об акционерных обществах», а также акты Банка России. На рисунке внизу показан порядок проведения допэмиссии.

Рассмотрим процедуру проведения допэмиссии (допвыпуска) по этапам:

Этап №1

Решение о размещении доп. выпуска ценных бумаг. Документ о выпуске новых акций и увеличении уставного фонда принимается общим собранием акционеров или советом директоров компании. Допвыпуск не может превышать количество объявленных акций компании, указанных в уставе.

Этап №2

Утверждение решения о допвыпуске ценных бумаг. Решение утверждается советом директоров или общим собранием акционеров. Принятый документ должен включать информацию о типе размещаемых бумаг, их номинале, правах акционеров. Если речь идет о финансовых организациях, решение о допэмиссии должно также соответствовать требованиям, установленным перечнем Центробанка РФ.

Этап №3

Государственная регистрация допвыпуска Центральным банком РФ. Эмитент подает документы в Банк России, который осуществляет регистрацию выпуска ценных бумаг. Если акции не прошли процедуру государственной регистрации, их размещение незаконно.

Этап №4

Размещение дополнительного выпуска. Дополнительная эмиссия должна быть осуществлена в течение одного года после регистрации выпуска. При необходимости можно получить разрешение на продление срока. С учетом продлений максимальный срок – 3 года.

Этап №5

Государственная регистрация отчета об итогах допвыпуска. Выпуск признается несостоявшимся и подлежит аннулированию, если ни одна ценная бумага не была реализована.

Обратите внимание! Эмитент обязан сообщать на своем официальном сайте о каждом этапе дополнительной эмиссии. Это позволяет инвесторам знать о готовящемся допвыпуске задолго до появления новых акций на рынке.

Эмитент может указать стоимость дополнительных акций на любом этапе подготовки к допэмиссии. Последний срок – день, предшествующий дате дополнительной эмиссии.

Существующие акционеры обладают преимущественным правом приобретения акций. Это право можно реализовать в течение определенного срока (от 8 до 45 дней – в зависимости от решения компании). Сторонние инвесторы могут привлекаться к покупке акций только после окончания данного периода.

Акционер с преимущественным правом может приобрести часть допвыпуска пропорционально размеру своего пакета ценных бумаг этого типа. Закон позволяет снижать стоимость ценных бумаг, предлагаемых на основе преимущественного права. Максимально разрешенный дисконт – 10%.

Допэмиссия с использованием конвертируемых облигаций

Компании могут привлекать средства не только путем дополнительной эмиссии, но и через конвертацию долговых бумаг. Сущность такого подхода состоит в выпуске конвертируемых облигаций (convertible bonds), которые спустя некоторое время могут быть преобразованы в акции.

По состоянию на 2021 год конвертируемые облигации предлагаются такими российскими компаниями:

  1. Yandex (YNDX).
  2. Ozon Holdings (OZON).
  3. Petropavlovsk PLC (POG).

Выпуски перечисленных эмитентов обращаются в виде еврооблигаций. На российском рынке единственный выпуск конвертируемых облигаций представлен бумагами банка Пересвет (ПЕРЕСВЕТБ4).

Компания Северсталь (CHMF) также выпускала конвертируемые облигации. Выпуск 2016 года в размере $200 млн. долларов США был погашен 29 апреля 2021 года.

Выпуски конвертируемых облигаций мало чем отличаются от стандартных долговых бумаг. Однако купонный доход по ним, как правило, чуть ниже, чем по обычным облигациям, а в некоторых случаях даже полностью отсутствует. К примеру, Ozon Holdings выплачивает купонный доход, равный 1,875%, а Yandex – 0,75%. В случае же с Северсталью по облигациям установлен нулевой купон.

По условиям выпуска инвестору может быть предоставлено право на безусловную конвертацию. В этом случае долговые бумаги могут быть обменяны на акции в любой момент – по желанию их владельца. Также возможность конвертации может быть обусловлена наступлением конкретной даты. К примеру, Северсталь установила 6-недельный период, в течение которого возможен обмен облигаций на акции.

Конвертация в акции обычно проводится по цене выше рыночной на момент выпуска облигаций. Разница между биржевой ценой и ценой конвертации называется конверсионной премией.

К примеру, Северсталь предложила инвесторам в свои конверсионные облигации премию в размере 35%, а Yandex – 47,5%.

Касательно конвертируемых облигаций:

Cпособы погашения:

  1. Обмен на акции.
  2. Выкуп за деньги. Применяется, когда инвестор не смог или не захотел обменивать долговые бумаги на акции.
  3. По выбору инвестора: обмен на акции или денежный выкуп.

Причины выпуска:

  1. Нет необходимости выплачивать высокий купонный доход.
  2. Для некоторых компаний важно наличие временного лага между выпуском долговых бумаг и превращением их в акции. Такой промежуток может составлять от полугода до нескольких лет.

Допэмиссия с точки зрения инвесторов

Дополнительная эмиссия всегда выгодна для компаний, поскольку приносит им финансовые средства. Однако инвесторы допэмиссии обычно воспринимают отрицательно по следующим причинам:

  1. В краткосрочной перспективе сокращается размер дивидендов. Акций становится больше, а вот распределяемая среди акционеров прибыль чаще всего остается на прежнем уровне. Причина этого в том, что эмитенту нужны месяцы или даже годы прежде чем полученные от допэмиссии средства станут приносить прибыль. Если же компания увеличит долю средств, выделяемых на дивиденды, она неизбежно уменьшит объем инвестирования в бизнес, что также плохо воспримется инвесторами.
  2. Увеличение количества ценных бумаг может размывать долю мажоритарных акционеров. Не все из них готовы приобретать новые акции, но и уменьшать контроль за компанией могут не хотеть.

В связи с перечисленными выше негативными последствиями после объявления допвыпуска акции обычно снижаются в цене. Причем уменьшение стоимости бумаг может происходить задолго до самого выпуска.

Не всегда инвесторы воспринимают допвыпуск, как негативный фактор. Если компания имеет сильные рыночные позиции и работает в быстроразвивающейся отрасли, ее желание привлечь дополнительные средства может быть с понимаем воспринято существующими акционерами.

Еще один положительный момент, проистекающий из допэмиссии: чем больше свободно обращающихся ценных бумаг, тем выше free float. Этот показатель отражает ликвидность: фактор, на который инвесторы обращают особое внимание. Существует немало компаний, которые именно благодаря дополнительной эмиссии сумели войти в индексы. Нахождение в таких индексах – положительный индикатор для рынка.

Юлия Кузнецова
Мнение эксперта
Эксперт по финансовому менеджменту, банковскому делу
Некоторые инвесторы присматриваются к возможностям заработка, возникающим в связи с падением акций после новостей о допэмиссии. Если фундаментальных оснований для снижения котировок нет, такие рыночные игроки не только не продают имеющиеся бумаги, но докупают новые.

Реальные примеры

Рассмотрим несколько кейсов по дополнительным эмиссиям как российских, так и зарубежных эмитентов.

Аэрофлот

В июне 2020 года появились новости о возможности допэмиссии у Аэрофлота (AFLT). Цель эмиссии – увеличение капитализации компании для преодоления последствий кризиса, возникшего из-за пандемии коронавируса. Сразу после объявления новости акции компании стали резко падать. Бумаги снижались только на слухах. Решение Правительства РФ по допэмиссии было принято лишь в конце июля, а решение Совета директоров состоялось в начале августа. Наглядно иллюстрирует ситуацию с акциями Аэрофлота следующий график.

Аэрофлот допэмиссия

  • Купить в Финаме
  • Купить в БКС
  • Купить в Тинькофф
  • Купить в Альфа-Банке

Особые опасения участников рынка вызвал необычно большой объем эмиссии. Предполагалось выпустить 1,7 млрд. новых ценных бумаг в дополнение к существующим 1,11 млрд. акций. Негативное отношение инвесторов вылилось в падение стоимости бумаг с почти 100 рублей (9 июня) до 55 рублей (28 октября).

В середине октября был проведен дополнительный выпуск по цене 60 рублей. Компании удалось реализовать лишь 1,33 млрд. акций. В результате общее количество акций Аэрофлота увеличилось с 1,11 млрд. до 2,44 млрд. штук. Вскоре после окончания допэмиссии котировки бумаг опустились ниже размещения: до 55-58 рублей за единицу.

Единственным акционером, воспользовавшимся преимущественным правом покупки, стало Правительство РФ. Государство выкупило около 683 млн. акций Аэрофлота. Причем такую покупку акций можно считать вынужденной, так как по закону допэмиссия не должна уменьшать долю государства в уставном фонде.

Допэмиссия в компаниях с госучастием фактически является способом дотирования бизнеса за бюджетные средства.

Русгидро

В июне 2018 года советом директоров Русгидро (HYDR) было принято решение о допэмиссии. Планировалось реализовать 14 млрд. новых акций двумя сериями по 7 млрд. штук. Даты выпусков были назначены на 2019 и 2020 годы. Цена каждой акции – 1 рубль. Цель эмиссии – сбор средств на инвестиции в крупный проект по транспортировке электроэнергии.

В результате размещения Русгидро удалось продать 13 млрд. новых акций. Почти все бумаги были приобретены Правительством РФ.

Инвесторы негативно восприняли информацию о планируемых мероприятиях по привлечению средств для Русгидро, что привело к падению котировок. Однако уже к началу 2019 года стоимость бумаг компании начала быстро расти. Важным фактором быстрого восстановления стал небольшой объем доп. размещения – около 3% от уставного фонда компании.

Русгидро акции

  • Купить в Финаме
  • Купить в БКС
  • Купить в Тинькофф
  • Купить в Альфа-Банке

Ростелеком

В декабре 2019 года общее собрание акционеров Ростелекома (RTKM) решило провести дополнительную эмиссию. Ее целью было привлечение средств для покупки компании Tele2. Планировалось продать по закрытой подписке 1,2 млрд. акций по 93 рубля. Единственным покупателем должен был стать банк ВТБ. В дальнейшем планы были скорректированы и ВТБ выкупил лишь 708 млн. акций.

Реакция инвесторов на допвыпуск Ростелекома в корне отличалась от позиций, занятых акционерами Русгидро и Аэрофлота. Несмотря на то, что акционерный капитал был размыт почти на 22%, рынок этот факт практически проигнорировал. Причина в том, что цена размещения была намного выше рыночной. Падение котировок в марте было вызвано не дополнительной эмиссией, а кризисом, наступившим из-за коронавирусной пандемии.

Ростелеком акции

  • Купить в Финаме
  • Купить в БКС
  • Купить в Тинькофф
  • Купить в Альфа-Банке

Tesla

В течение 2020 года Tesla (TSLA) трижды проводила допэмиссии. Общий объем привлеченных средств составил $12 млрд. долларов. После каждой новости о допэмиссии происходило снижение цен. Особенно резким было падение в первый раз, когда котировки упали почти вдвое. Однако всякий раз цены быстро восстанавливались и продолжали рост.

Главная причина относительно небольшого влияния новых выпусков на котировки – успешное развитие операционной деятельности Tesla. Корпорация впервые стала безубыточной, а устойчивый рост продаж стал дополнительным поводом для оптимизма инвесторов.

Tesla акции

  • Купить в Финаме
  • Купить в БКС
  • Купить в Тинькофф
  • Купить в Альфа-Банке

Россети

За период 2010-2016 гг. Россети (RSTI) 6 раз проводила процедуру допэмиссии. За эти годы количество обыкновенных акций возросло с 41 до 199 млрд. штук. В результате акции были размыты практически в 5 раз. Слишком агрессивная политика дополнительных эмиссий стала одним из факторов, поспособствовавших устойчивому снижению котировок Россети. Стоимость бумаг сократилась десятикратно.

Россети

  • Купить в Финаме
  • Купить в БКС
  • Купить в Тинькофф
  • Купить в Альфа-Банке

Ozon Holdings

Еще один пример не слишком удачной дополнительной эмиссии – появление на рынке конвертируемых облигаций Ozon Holdings (OZON). Долговые бумаги были размещены в середине февраля. Уже в марте – после нескольких недель волатильности – акции Ozon основательно просели в цене.

Озон курс акций

  • Купить в Финаме
  • Купить в БКС
  • Купить в Тинькофф
  • Купить в Альфа-Банке

Чем отличается допэмиссия от IPO, SPO и сплита

 Тип процедуры
ДопэмиссияIPOSPOСплит
Суть процедурыУвеличение числа акцийПервичное размещениеВторичное размещениеДробление акций
Механизм выполненияОткрытая или закрытая подпискаОткрытая подпискаОткрытая подпискаРаспределение новых акций среди существующих акционеров
Уставный капитал эмитентаУвеличиваетсяНе меняетсяНе меняетсяНе меняется
Количество акций в обращенииУвеличиваетсяПоявляются на рынке впервыеУвеличиваетсяУвеличивается
Общее количество акций эмитентаУвеличиваетсяНе меняетсяНе меняетсяУвеличивается
Получатель средствЭмитентЭмитентИнсайдеры (основатели, менеджмент, первоначальные инвесторы)
Отношение инвесторовЧаще негативноеПозитивноеОбычно нейтральноеПозитивное

Справочные материалы

Заключение

Допэмиссия – эффективный инструмент, охотно используемый эмитентами. Они используют его для привлечения инвестиционных ресурсов. При этом организаторы дополнительной эмиссии должны помнить о соблюдении баланса между интересами компании и инвесторов.

Допэмиссия принесет положительный эффект лишь в том случае, если у эмитента имеются отличные перспективы для роста бизнеса.

Руководитель проекта real-investment.net, частный инвестор, блогер, автор статей, выпускающий редактор.

Оцените автора


Настоящее инвестирование
Добавить комментарий

Капча загружается...

Adblock
detector