Справедливая, реальная и внутренняя стоимость акций

Для принятия грамотных инвестиционных решений не всегда достаточно ориентироваться только на биржевые котировки акций. Существуют такие понятия, как справедливая, внутренняя, реальная и истинная стоимость, о которых мы подробнее рассказываем в этой статье.

Как рассчитать справедливую стоимость акций?

Для этого можно применять несколько методов:

1. Комбинированный анализ.
2. Модель дисконтированных денежных потоков.
3. Сравнительный метод с использованием инвестиционных мультипликаторов.

Сравнительный метод на базе инвестиционных мультипликаторов

Рассмотрим каждый из подходов подробнее. Наиболее популярным является оценка справедливой стоимости акций на основании коэффициента соотношения цены и годовой прибыли (P/E ratio или Price to Earnings). При малых значениях коэффициента можно говорить о недооцененности ценных бумаг.

Коэффициент P/E рассчитывается как стоимость акции, деленная на прибыль на акцию. Рассчитывать этот коэффициент для компаний вручную не придется, так как в большинстве аналитических сводок P/E уже рассчитан.

Информация о том, каков этот коэффициент для отдельно взятой компании не несет никакой пользы инвестору. Для получения объективной картины необходимо видеть срез по отрасли или по рынку в целом. Поэтому в качестве ориентира можно определить среднеотраслевое P/E по компаниям, которые в ней представлены.

После расчета среднего значения коэффициента, можно выделить акции тех компаний, которые являются недооцененными с точки зрения этого подхода. После сравнения внутри отрасли, такие же действия можно провести и с показателями P/E по всему фондовому рынку страны.

У этого подхода есть свои плюсы и минусы. К преимуществам можно отнести то, что с его помощью можно без существенных усилий проанализировать справедливую стоимость акций. К недостаткам можно отнести следующие моменты:

1. Недооцененность или переоцененность может относиться не только к отдельным ценным бумагам, но и к отраслям и даже рынку в целом. В этом случае метод не позволит найти лучшие инвестиционные идеи.
2. При вычислении среднерыночных и среднеотраслевых показателей потребуются существенные усилия и много времени.
3. Из этого метода выпадают те компании, которые уже переоценены, но все еще имеют потенциал роста с точки зрения других показателей.

Метод дисконтированных денежных потоков

Эта модель анализа предполагает, что деньги в будущем стоят дешевле, чем в настоящем. Суть заключается в том, что средства подвергаются влиянию инфляции и постепенно обесцениваются. Цель метода – приведение всех будущих денежных потоков компании к справедливой оценке в настоящий момент с учетом рисков.

К преимуществам использования этого метода можно отнести то, что в расчет принимаются только реальные финансовые показатели эмитентов, что позволяет правильно определить справедливую стоимость компании.

К недостаткам можно отнести то, что использование такого метода требует от инвестора определенных навыков и опыта. Это потребуется для оценки будущих темпов роста компании и рисков, с которыми она может столкнуться.

Комбинированный подход

Это наиболее точный и эффективный, но и наиболее сложный способ оценки справедливой стоимости акций. Он заключается во всестороннем анализе финансовой статистики, который может включать использование сравнительных коэффициентов, а также финансовую оценку компании и ее внешние и внутренние показатели.

Основное преимущество такого подхода заключается в том, что он позволяет определить точки, где можно покупать и продавать акции. Такая модель является наиболее точной и эффективной. Она принимает во внимание различные факторы.

Главный недостаток заключается опять же в сложности такого подхода. Он требует еще больших знаний и опыта.

Реальная и истинная стоимость

Для оценки реальной стоимости необходимо обратить внимание на некоторые параметры.

Определение финансового состояния эмитента

Это первый этап в определении реальной стоимости компании. Проводится оценка имущества эмитента и изучаются такие параметры, как объемы валовой прибыли, наличие задолженности и ее размеры, выплачиваемые дивиденды. После определения ключевых параметров проводится их сравнения с конкурентами. Важно, чтобы вся предоставляемая эмитентом информация была полностью прозрачна и достоверна.

Количество ценных бумаг

Некоторые эмитенты предлагают сразу несколько видов ценных бумаг, среди которых обычные и привилегированные акции, например. Первые позволяют получить долю в компании. Владельцам вторых выплачивают дивиденды и иные начисления. Держатели ценных бумаг могут получить любую информацию о них из специальных реестров.

Стоимость акций

Это еще один важный параметр при определении реальной цены акций. Для его получения необходимо разделить стоимость компании на количество акций в обороте. Полученный результат сравнивается с текущими котировками. Исходя из этой информации, аналитики могут составить прогноз курса на будущее.

Что касается реальной стоимости компании, здесь для расчета необходимы определенные знания в области экономики. Предлагается несколько наиболее эффективных методов:

1. Сравнение. Этот метод предполагает сравнение нескольких компаний при равных условиях.
2. Алгоритм дохода. Этот подход предполагает оценку стоимости актива и прибыли.
3. Подход с точки зрения затрат. Здесь считаются совокупные затраты на выпуск схожего актива.

Истинная стоимость акций определяется как сумма дивидендов за год владения ценной бумагой и ее цена через год, деленные на ставку дисконтирования +1.

Приведем простой пример. Допустим, инвестор ожидает, что стоимость акции через год составит 200 рублей и предполагает, что он получит 10 рублей на акцию в качестве дивидендов. Инвестор ожидает, что получит не менее 18% дохода от своих инвестиций. В этом случае получаем следующий результат:

200+10/1+0.18 = 179 рублей.

Это приемлемая цена покупки ценной бумаги инвестором. Если стоимость акции в текущий момент ниже, это возможность для инвестора сделать еще более выгодную покупку. 179 рублей является верхним пределом, выше которого приобретать ценную бумагу уже не целесообразно.

Важно понимать, что при использовании такой модели необходимо сделать ряд допущений. Например, ежегодно наблюдается увеличение дивидендных выплат, причем на определенную величину. Темпы роста дивидендных выплат отражают темпы роста эмитента и его активов. Требуемая доходность будет всегда выше, чем темпы роста дивидендов.

Мнение эксперта

Дмитрий Дуняшев

Блогер, частный инвестор, руководитель проекта real-investment.net

У этого подхода есть свой недостаток. Дело в том, что темпы роста дивидендных выплат не всегда отражают динамику роста компании. Некоторые эмитенты могут прибегать к уловкам и специально повышать дивидендные выплаты для создания видимости благополучия. Бывают и обратные ситуации, когда акционеры решают сократить или не выплачивать дивиденды и направить их на развитие. В этом случае снижением темпов роста дивидендных выплат также не покажет реальной ситуации в компании.

Внутренняя стоимость акций

Помимо справедливой и реальной цены инвестору также важно обращать внимание на внутреннюю стоимость акций.

Как рассчитывается?

Расчет внутренней стоимости производится по следующему принципу – берутся активы компании, куда входят как наличные средства, так и объекты недвижимости, оборудование. От этой суммы отнимаются обязательства компании перед кредиторами. При этом, в расчете внутренней стоимости акций необходимо учитывать потенциал прибыли и убытков в будущем.

Последнее значительно усложняет расчеты. Дело в том, что при анализе можно использовать разные прогнозы по будущей прибыли компании. Поэтому принято брать не точную внутреннюю стоимость, а диапазон, который будет учитывать различные прогнозы по прибыли в будущем.

Почему ее важно учитывать?

Зная этот показатель, инвестор сможет принимать более взвешенные решения с точки зрения потенциальной прибыли и сокращения рисков капиталовложения.

Если внутренняя стоимость актива ниже ее рыночной, инвестор рискует получить значительные убытки в будущем. Основная ошибка многих инвесторов, в том числе начинающих заключается в том, что они анализируют только рыночную стоимость актива, но не принимают во внимание ее intrinsic value.

В момент выхода на биржи, внутренняя стоимость компании равна ее рыночным котировкам. Но затем, в процессе развития, эмитент постепенно наращивает прибыль и, соответственно, растет рыночная цена его ценных бумаг. При этом, рост котировки на новостях не всегда соответствует реальному положению дел. Инвесторы просто закладывают свои ожидания в цену. В результате, появляется существенная дивергенция (расхождение) между внутренней и рыночной ценой акций.

Цена может расти не только на новостях. Например, инвесторы проводят технический анализ и видят, что на графике цена акций находится в восходящем тренде. Они покупают ценные бумаги, не учитывая других факторов. В результате появляется пузырь, который можно лопнуть на любом негативе, причем касающемся не только деятельности компании.

Поэтому при оценке компании очень важно обращать внимание не только на текущее положение дел на рынке, но и на внутреннюю стоимость акций, которая позволит понять, насколько переоценены рыночные котировки.

Если рыночная цена компании падает ниже ее внутренней стоимости – это неплохой сигнал о том, что мы имеем дело с недооцененными ценными бумагами. В этом случае можно открывать длинные позиции и ждать, когда ситуация выровняется и рыночная цена окажется выше внутренней.

Мнение эксперта

Дмитрий Дуняшев

Блогер, частный инвестор, руководитель проекта real-investment.net

Понимание принципов расчета внутренней стоимости акции дает возможность оценить не только потенциал, но и риски инвестирования. Те инвесторы, которые применяют данный принцип в своей работе, могут совершать более прибыльные и взвешенные сделки. Полагаться исключительно на технический анализ при покупке ценных бумаг не стоит. Даже если речь идет о восходящем тренде по той или иной ценной бумаге.

Выводы

Понимание принципов расчета справедливой, реальной, истинной и внутренней стоимости акций позволяет инвесторам принимать продуманные решения и допускать меньше ошибок в собственных стратегиях. У каждого из этих методов есть собственный метод расчета, который позволяет определить, насколько рынок ошибается, устанавливая баланс спроса и предложения на определенном уровне.