Что такое еврооблигации, в чем их преимущества для инвестора

Облигации

На рынке облигаций есть множество возможностей для инвестирования. Один из вариантов – покупка долларовых облигаций крупных компаний и государств. Такие долговые обязательства называют еврооблигациями.

Новичку может показаться противоречивым то, что еврооблигации номинированы в долларах. В статье мы подробно рассмотрим в чем здесь дело, расскажем обо всех особенностях этого финансового инструмента.

Что такое еврооблигации, евробонды

Под еврооблигациями понимаются международные долговые обязательства, выпущенные эмитентами в иностранной для данного государства валюте. Слово «евро» в названии никак не связано с одноименной валютой. Еврооблигации называются так только потому, что вначале торговались только в Европе. В настоящее время они обращаются и в других регионах, странах.

По своей сути еврооблигации похожи на обычные облигации. Главное особенность евробумаг: они выпускаются в валюте, отличной от валюты государства, где юридически распложен эмитент. Чаще всего валютой займа является американский доллар. Также заемщики могут выпускать обязательства и в любых других валютах, востребованных на рынке: например, евро или английский фунт стерлингов.

Посмотрите условия этих брокеров:

Еврооблигации занимают более половины европейского рынка долговых бумаг. Среди всех евробумаг, включая акции, доля еврооблигационных займов достигает 90%. Основные покупатели евробумаг – крупные институциональные инвесторы (паевые и пенсионные фонды, страховые компании).

Исторический экскурс

Впервые еврооблигации были выпущены в 1963 году итальянской госкорпорацией по эксплуатации платных дорог Autostrade. Это был первый значимый в Европе выпуск облигаций, номинированных в американских долларах.

Причина появления еврооблигаций – желание Autostrade обойти американский налог на выравнивание купонных выплат. В результате выпуска еврооблигаций итальянская компания сохранила доступ к долговому рынку США, а американские инвесторы смогли вложить в еврооблигации, избегая чрезмерного налогообложения.

Постепенно еврооблигации стали занимать все более заметное положение. Этому способствовала уязвимость относительно слабых национальных валют. Инвесторы охотнее покупали бумаги за доллары США, а не гульдены, лиры или песо. Финансовые кризисы начала 80-х с дефолтами Мексики, Аргентины и Бразилии лишь усилили положение еврооблигаций.

В апреле 1989 года Комиссия Европейского Сообщества издала директиву, где официально признала существование еврооблигаций.

Особенности

Для еврооблигаций характерны определенные специфические черты:

  1. Номинальная стоимость выражена в иностранной валюте.
  2. Ни одно государство не обладает полным контролем над рынком облигаций. Функции общего контроля и регулирования выполняет ISMA (Ассоциация рынков международных ценных бумаг).
  3. Еврооблигации, торгуемые на российском рынке, регулируются законодательством РФ. Им присваиваются идентификационные номера – CFI и ISIN.
  4. Всегда предлагаются инвесторам на бездокументарной основе и существуют в виде записи на счетах.
  1. Выпускаются не только корпорациями, но и правительствами, а также международными организациями.
  2. Если еврооблигация не отвечает требованиям федерального закона, она не может продаваться через российского брокера. На бумаги, выпущенные в других странах, нормы российского права не распространяются.
  3. Могут одновременно торговаться на нескольких биржах.
  4. Возможна двойная деноминация, когда погашения и выплата купона производятся в разных валютах.

Купонные выплаты выплачиваются инвесторам в полном объеме, без удержания налогов. Расчет и выплата налогов перекладывается на держателя долговых обязательств. В этом отличие евробумаг от обычных облигаций, где налоговым агентом признается брокер.

Чтобы отвечать требованиям закона, еврооблигации должны соответствовать следующим характеристикам:

Пройти процедуру андеррайтинга и выпускаться через синдикат. Не меньше двух участников синдиката должны быть из разных стран.

Бумаги должны предлагаться инвесторам только через лицензированных финансовых посредников.

Распространяться не только в домашней юрисдикции эмитента, но и как минимум в еще одной стране.

 

Виды

Существует множество критериев, по которым можно классифицировать еврооблигации. В большинстве своем это те же характеристики, которые можно отнести и к любым другим облигациям. Сюда относятся такие общие для всех облигаций параметры, как тип выплат, способ и дата погашения, срок обращения и тому подобное.

Поэтому в этой статье рассмотрим только специфические термины, относящиеся к рынку еврооблигаций: евробонды, евроноты и облигации «драгон».

  • Евробонды
  • В разговорной практике евробондами называют любые виды еврооблигаций. Однако если сохранять точность, евробондами следует называть только отдельный подвид еврооблигаций – бумаги на предъявителя. Такие обязательства пользуются спросом, как у инвесторов, так и у эмитентов. Инвесторам они позволяют сохранять анонимность.

    Эмитентов евробонды привлекают отсутствием необходимости резервировать обеспечение. Единственная гарантия по евробондам – репутация эмитента и его инвестиционный рейтинг.

    Чаще всего евробонды используют для среднесрочных и долгосрочных займов. По некоторым выпускам срок обращения бумаг может доходить до 30-40 лет. Евробонды депонируют в депозитарных отделениях торговых систем.

  • Евроноты
  • В странах с развитой экономикой чаще всего выпускаются евроноты. Эмитентами евронот являются компании и государства с высокими инвестиционными рейтингами.

    Евроноты всегда именные и обеспечены материальными активами. В качестве залога могут выступать ценные бумаги, недвижимость и другие виды активов.

    Евроноты выпускаются в виде краткосрочных обязательств с типичным сроком обращения – от 3 до 12 месяцев. Как правило, инвесторам предлагается плавающая процентная ставка. Размер процентных платежей зависит от LIBOR (Лондонская межбанковская ставка).

  • Облигации «драгон»
  • Название происходит от английского Dragon bonds. Сюда относятся евродолларовые бумаги, выпущенные азиатскими эмитентами.

    Листинг этого типа еврооблигаций осуществляется на одной из азиатских бирж. Крупнейшие рынки расположены в Токио, Гонконге и Сингапуре.

    Размещение еврооблигаций

    Российские эмитенты имеют два варианта размещения еврооблигаций на западных рынках:

    Прямой выход на фондовые рынки. В этом случае в качестве эмитента выступает непосредственно российская компания.
    Выход через посредническую компанию-прокладку Special purpose vehicle (SPV). В таком случае еврооблигации выпускаются SPV, но гарантии по ним предоставляет российская корпорация.
     

    Эмиссия евробумаг должна производиться с помощью международного синдиката андеррайтеров. Синдикат выступает в роли менеджера по выпуску долговых обязательств. На андеррайтера также возлагается обязанность гарантировать выплаты задолженности в случае неплатежеспобности заемщика. В синдикат обычно входят банки и страховые компании.

    По типу подписки возможны два способа:

    1. Открытая подписка

    Принять участие в покупке бумаг могут все желающие инвесторы. Подобные выпуски в большинстве случае имеют листинг на биржевом рынке. Чаще всего выбирается Лондонская биржа (LSE), но возможны и другие биржи.

    2. Закрытая подписка (частное размещение)

    В этом случае выпуск рассчитан на ограниченный круг инвесторов. Бонды частного размещения не имеют биржевого листинга.

    Выпуск проводится по законам той страны, где находится биржа. Если выбрана LSE, эмитент подчиняется нормам британского права.

    Выпускать еврооблигации могут только эмитенты, получившие международный кредитный рейтинг.

    Несмотря на то, что облигации имеют листинг на Лондонской или Люксембургской биржах, торги ими практически всегда ведутся на внебиржевом рынке (также его называют телефонным рынком).

    Расчеты осуществляются через одну из общепризнанных клирингово-депозитарных систем: Clearstream или Euroclear. Система расчетов между участниками сделок строится на принципе «поставка против платежа». Сделки производятся в бездокументарной форме.

    Выплаты процентов по еврооблигациям обычно проводятся ежеквартально. Размер процентной ставки увязывается с LIBOR или ставкой по американским казначейским векселям.

     

    Плюсы и минусы с позиции инвестора

    Защищенность инвесторов от девальвации нац. валюты.

    Надежность. За выпуском еврооблигаций обычно стоят компании с хорошими финансовыми показателями.

    Высокая ликвидность. Торговля облигациями ведется на крупнейших биржах мира: есть возможность быстрой продажи, если возникнет такая необходимость.

    Высокая стоимость вложений для инвестора. Самый минимальный лот — $1000.

    Валютные риски. Необязательно в будущем обесценится именно рубль. Курс вполне может поменяться в сторону укрепления рубля.

    Как зарабатывают инвесторы

    Держатель облигации может получить доход несколькими способами:

    1. Перепродать бонды по более высокой цене.
    2. Получить купонные выплаты.
    3. Заработать на изменении валютного курса.

    Как и в случае с любыми другими облигациями, для евробумаг справедливо правило: чем меньше риски, тем ниже доходность.

    Наибольшие процентные выплаты предлагают компании с не самыми высокими кредитными рейтингами. Поэтому рассчитывать на высокие купонные платежи от стабильных и надежных корпораций не стоит. Также существует зависимость дохода от срока погашения еврооблигаций: чем более долгосрочная бумага, тем больше по ней ставка купона.

     

    Российские еврооблигации и их доходность

    Наиболее наглядно состояние рынка российских еврооблигаций показывает сравнение за определенный временной отрезок, проведенное американской исследовательской компанией PwC.

    Общее количество сделок и объем эмиссии еврооблигаций российскими эмитентами, за исключением гособлигаций
    Общее количество сделок и объем эмиссии еврооблигаций российскими эмитентами, за исключением гособлигаций

    Наибольший объем эмиссий пришелся на 2013 год. Был зарегистрирован 81 выпуск евробумаг на 46,452 млрд. долларов США.

    В 2014-2016 годах произошло резкое проседание, как количества эмитентов, так и объемов эмиссий. На ухудшение конъюнктуры оказала влияние, как внешнеполитическая ситуация, так и снижение цен на сырьевые товары.

    В дальнейшем показатели рынка то уменьшались, то увеличивались, но так и не вернулись к уровню 2013 года.

    Однако в 2021 году стала заметна повышательная тенденция: в традиционно не самом активном первом квартале было зарегистрировано сделок почти на 6 млрд. долларов.

    Сдерживающим фактором на рыке облигаций является снижение базовой учетной ставки со стороны ФРС. Повышение доходности казначейских бумаг уменьшает привлекательность корпоративных облигаций.

    На графиках показана средняя доходность вложений в еврооблигации российских эмитентов с разбивкой по секторам и в целом по рынку.

    Доходность российских еврооблигаций в финансовом секторе
    Доходность российских еврооблигаций в финансовом секторе
    Доходность российских еврооблигаций в корпоративном секторе
    Доходность российских еврооблигаций в корпоративном секторе
    Доходность российских еврооблигаций
    Доходность российских еврооблигаций

    Следующий график позволяет сравнить доходность российских бумаг с еврооблигациями эмитентов из других развивающихся стран.

    Доходность еврооблигаций на развивающихся рынках
    Доходность еврооблигаций на развивающихся рынках

    Общее представление об участниках рынка и предлагаемых ими условиях дают следующие иллюстрации:

    Российские эмитенты из финансового сектора
    Российские эмитенты из финансового сектора
    Эмитенты корпоративного сектора
    Эмитенты корпоративного сектора
    Эмитенты корпоративного сектора
    Эмитенты корпоративного сектора
    Эмитенты корпоративного сектора
    Эмитенты корпоративного сектора

    Как видно по таблицам, российские компании предлагают самые разные варианты купонной доходности: от 3 до 10% годовых. Стандартный срок, на который выпущены еврооблигации, составляет от 5 до 10 лет.

    Единственное исключение – бумаги Газпрома. В октябре 2020 года эта компания разместила бессрочные долговые бумаги на 2,4 млрд. долларов.

    Как купить еврооблигации

    Инвесторы из России могут приобрести еврооблигации следующим образом:

    1. У российского брокера. Сделать это можно в офисе брокера или дистанционно – через терминал или электронное приложение. Такой способ покупки подходит только квалифицированным инвесторам.
    2. Обратиться к иностранному брокеру или российской брокерской компании с зарубежными отделениями. В этом случае можно законно обойти требование иметь статус квалифицированного инвестора, так как сделка будет заключена вне российской юрисдикции.
    3. Вложиться в фонд (ETF, БПИФ), инвестирующий исключительно в еврооблигации. Также можно выбрать более сбалансированный вариант: приобрести паи фонда, инвестиционный портфель которого состоит, как из рублевых облигаций, так и евробумаг.
    • Купить в Финаме
    • Купить в БКС
    • Купить в Тинькофф
    • Купить в Альфа-Банке

    Источники и справочные материалы

    [download-attachments title=»»]

    Заключение

    С помощью правильного выбора еврооблигаций инвестор может защититься от обесценивания рубля и разнообразить свой инвестиционный портфель. Еврооблигации – достаточно надежный инструмент, обеспечивающий регулярный купонный доход. На рынке достаточно предложений, которые подойдут, как краткосрочным, так и долгосрочным инвесторам.

    Руководитель проекта real-investment.net, частный инвестор, блогер, автор статей, выпускающий редактор.

    Оцените автора


    Настоящее инвестирование
    Добавить комментарий