Стратегия инвестирования в акции компаний недооцененных стран

Инвестиции

Инвестирование в недооцененные страны занимает самую значительную часть в моем личном портфеле. Это стратегия долгосрочного инвестирования в акции, которая позволяет снизить статистически максимальную просадку. И, что самое привлекательное, стратегия помогает увеличить доходность (по сравнению с индексами широкого рынка) за счет того, что избегает пузырей, избегает переоцененных стран. Таким образом, мы инвестируем в те страны, которые сейчас более привлекательны.

В этой статье мы посмотрим статистику (как это работает и почему), обсудим стратегию, которой вы можете следовать, без необходимости тратить на это большое количество времени. Вам не придется постоянно что-то отслеживать. То есть стратегию можно отнести к категории пассивного инвестирования, но чуть-чуть сложнее. На западе такие стратегии относят к факторным. Начнем немножко издалека, чтобы каждому была понятна последовательность рассуждений.

Мнение эксперта
Блогер, частный инвестор, руководитель проекта real-investment.net
Я поговорил с Филиппом из Академии ГлавИнвест и он разрешил взять материалы из его платного вебинара об инвестировании в недооцененные страны. Так и родилась эта статья. Если понравятся описанные здесь идеи, вы всегда можете купить запись вебинара, где все гораздо подробнее.

Активное и пассивное инвестирование

Что такое активный и пассивный подход к инвестированию? Пассивный он же индексный. Когда мы собираем портфель акций в России или США мы можем действовать двумя способами:

  1. Собираем себе портфель акций, которые полностью соответствует индексу соответствующей страны (Для США — S&P 500, для России — Индекс МосБиржи). Не так то просто это сделать с небольшим капиталом. Частные инвесторы так обычно не делают.
  2. Инвестируем через индексный фонды (ETF, БПИФ) с низкой комиссией, который просто копируют индекс. Это наиболее привлекательно и рационально.

По статистике оба этих «наивных подхода» статистически выигрывает у активного инвестирования практически во всех странах мира, хоть в это и сложно поверить.

Страны мира и доходность

На схеме показан процент активных управляющих, которые проиграли соответствующему индексу своей страны за указанные периоды времени. Например, Канада за 1 год — 67%, за 3 года — 82%, за 5 лет — 75%. Чем больше интервал мы смотрим, тем эти цифры больше. Бывают редкие исключения (Индия).

Активные управляющие — это управляющие, пытающиеся выбирать более перспективные и выгодные акции с целью получить более высокую доходностью. Они постоянно изучают отчетность компаний, следят за их деятельностью. И это повторяется из года в год. В это сложно поверить, но все проходит в пустую (если смотреть усредненную статистику).

Вывод. Вероятность получить более высокую доходность выше, если просто инвестировать в индекс, чем выбирать акции, пытаясь его обыграть. На этом принципе основаны все пассивные стратегии инвестирования.

Классическое индексное инвестирование

Классический подход рекомендует составлять портфель также, как составляются индексы разных стран: по принципу рыночной капитализации.

То есть, чем крупнее акция (компания), тем больше места она занимает в индексе страны. Например, у нас в России в индексе Московской биржи крупнейшие акции Сбербанк, Газпром, Лукойл – более крупные по капитализации и занимают больше места в индексе.

Такой же классический подход применяется к международному инвестированию. Чей фондовый рынок крупнее, тем он занимает больше места и в общем мировом рынке. И получается такой срез общемирового рынка.

В Америке есть готовые фонды. Например, Vanguard Total World Stock ETF (VT). Буквально через один такой фонд можно инвестировать в весь мировой рынок акций. Это будет классический индексный международный подход.

Если есть желание, можно собрать такой фонд вручную в своем портфеле, выбрать акции стран, пропорционально их рыночной капитализации.

Мы кратко рассмотрели классический подход, теперь посмотрим, какие у него существуют недостатки.

Недостатки классического индексного инвестирования

Основные недостатки классического подхода связаны с возникновением пузырей на фондовых рынках. Рекомендуется ознакомиться с подробной статьей о финансовых пузырях. Здесь мы их рассмотрим кратко.

Чем больше рынок по капитализации, тем большую долю в портфеле мы ему отводим. Неизбежно этот «пузырь» будет занимать бОльшую долю в нашем портфеле, чем другие рынки.

Когда этот пузырь сдуется обратно до нормальных размеров, то довольно крупная часть нашего портфеля пострадает. В раздутые рынке хочется инвестировать меньше, поэтому такой подход оказывается и менее интересным.

Примеров пузырей в истории человечества можно встретить достаточно:

  • Тюльпанная лихорадка в 18 веке,
  • Компания Южных Морей, вкладывая в которую Исаак Ньютон проигрался в пух и прах.
  • Япония в 1970-1980 годы
  • Индия и Китай в 2007 году.
  • Интернет-компании в 2000 году (пузырь доткомов).
  • Криптовалюты в 2017 году.
Компания южных морей
Как Исаак Ньютон вкладывал в Компанию Южных Морей

Простой и надежный способ минимизации влияния пузырей заключается в следующем. Можно вкладывать во все страны мира поровну, не смотря на их капитализацию. Чтобы условная «Япония» не сильно повлияла на результаты. Но это не самый продвинутый вариант. Можно придумать варианты получше.

Здесь мы вплотную подходим к следующей теме – принципам стоимостного инвестирования, которые помогут определить, какие рынки раздуты, а какие недооценены.

Посмотрите также условия инвестирования у этих брокеров: Финам, БКС и Тинькофф

Принципы стоимостного инвестирования

Когда на рынке какой-то страны царит эйфория и цены взлетают до небес, все инвесторы радуются. Когда цены акций низкие, то инвесторы наоборот — окутаны страхом. Вокруг негативные новости, которые мешают большому количеству людей инвестировать в эту страну. Страх, жадность и на другой стороне эйфория — связаны с недооцененными и переоцененными странами. Эти перевесы происходят за счет человеческих эмоций и эффекта толпы.

Если мы посмотрим на график рынка акций, то увидим, что он растет практически с той же скоростью, что и сам бизнес.

Есть отличная иллюстрация от Джона Богла по рынку США за весь 20 век.

Картинка 9. Джон Богл Руководство разумного инвестора. Рост рынка акций в 20 веке.
Джон Богл. Из книги «Руководство разумного инвестора». Рост рынка акций в 20 веке.

Если бы вы вложили в начале 20 века 1 доллар, то в 2000 году вы бы имели 10000 долларов. Шкала логарифмическая. В долгосроке обе линии очень близки, но в какие-то моменты может быть то одна линия выше другой, то другая.

То есть, иногда быстрее растет сам бизнес и приносит доходность (рынок становится более переоцененным). Такой рынок неизбежно, через некоторое время возвращается обратно. И наоборот, когда темная линия ниже, наступает момент, когда можно купить рынок дешевле, чем он стоит на самом деле.

Подход стоимостного инвестирования заключается как раз в сравнении цены и стоимости.

«Инвесторам необходима привычка сопоставлять цену того, что ему предлагают со стоимостью того, что он на самом деле получает. В статье много лет назад мы рекомендовали читателям покупать акции, как они покупают овощи, а не так, как они покупают духи». Бенджамин Грэхем

Это направление изначально применялось к отдельным акциям, но мы будем его расширять до отдельных рынков стран. И составим на основе этого принципа портфель. Существует много разных подходов, коэффициентов, которые помогают оценивать рынки. Двигаемся дальше…

Оценка рынков

Наиболее известный и часто встречающийся способ оценки рынка в стоимостном инвестировании — это коэффициент P/E.

Коэффициент P/E = Price / Earnings = Цена / Прибыль

Например, в акциях цену отдельной акции нужно разделить на прибыль компании. В расчете на одну акцию. Либо общую капитализацию делить на общую прибыль.

По сути, этот показатель означает, сколько лет потребуется компании, чтобы текущую стоимость окупить с помощью прибыли. Например, при P/E=10 компании понадобится 10 лет, чтобы количество прибыли стало равно текущей стоимости. Прибыль смотрится только за текущий год.

Коэффициент можно посчитать, как для одной акции, так и для группы акций, сложив их между собой. Соответственно, коэффициент также рассчитывается для индекса, целого рынка страны и всего мира.

Не смотря на популярность P/E, этот способ оценки не самый хороший и эффективный. Пусть цена (P) быстро меняется и это нормально. Но из года в год может сильно меняться и прибыль (E), особенно в кризисные периоды. Происходит резкий спад на рынке, прибыль компании падает и коэффициент P/E может показывать чрезвычайно высокие значения, как будто компанию покупать очень не выгодно.

По простому, недостатки коэффициента P/E можно описать в пару тезисов:

  • не учитывает бизнес-циклы;
  • не учитывает краткосрочные колебания прибыли компании;
  • может быть обманчив во времена кризиса.

Чтобы решить эту проблему, профессор Роберт Шиллер предложил модификацию коэффициента P/E, которая была названа Shiller P/E. За это изобретение Роберт получил Нобелевскую премию по экономике в 2013 году.

Роберт Шиллер
Роберт Шиллер — американский учёный-экономист, автор популярных книг по экономике, лауреат премии по экономике памяти Альфреда Нобеля (2013). В настоящее время — профессор экономики Йельского университета и научный сотрудник Йельского международного центра по финансам.

Shiller P/E = CAPE (Cyclically Adjusted Price Earnings)

В числителе формулы мы по прежнему берем цену (P) и делим на цену не за текущий год, а на среднюю прибыль за 10 лет (E), скорректированную на величину инфляции. Это позволяет сгладить колебания во время резких движений рынка. Мы увидим некий усредненный показатель, который более плавно изменяется. Такой коэффициент становится более удобным для оценки акций.

Международная статистика CAPE (Shiller P/E)

По многим исследованиям коэффициент CAPE является наиболее эффективным для стоимостной оценки, в том числе отдельных стран, что нас сейчас и интересует.

Картинка 11. SP500 Shiller PE Ratio
Изменение коэффициента CAPE (Shiller P/E) для индекса S&P 500

График взят с сайта www.multpl.com/shiller-pe (там его можно посмотреть в реальном времени)

Рассмотрим график с 1880 года по сегодняшние дни. Мы видим, как колебался Коэффициент CAPE (Shiller P/E) для индекса S&P 500. Мы можем увидеть, что очень высокие значения он принимал в «Черный вторник» (Black Tuesday), после которого началась Великая депрессия.

Следующая красная точка на графике — «Черный понедельник» (Black Monday). Это известное событие 1987 года, когда за 1 день американский рынок акций упал более чем на 20%. Была тоже паника, но при этом мы видим, что CAPE не был сильно «перегрет» — значения коэффициента на уровне среднего значения (зеленая линия). То есть пузыря не было и рынок достаточно быстро восстановился и пошел в рост.

Смотрите, какой высокий был CAPE в 2000 году, когда надулся пузырь доткомов.

В настоящий момент (2020 год) мы находимся примерно на уровне «Черного вторника», как перед Великой Депрессией. Уровни достаточно опасные. Но мы понимаем, что, если CAPE высокий, это не значит, что он не может вырасти еще больше. Такой же уровень, как сегодня наблюдался в 1997 году и после этого рынок рос целых 3 года до 44-45, пока не достиг пика в 2000 году.

Глядя на график выше, стоит задуматься, разумно ли рынку США отводить одинаковую долю, находясь в 1980 (один из самых низких уровней по CAPE) и в 2000 году (максимальное значение CAPE).

Посмотрим теперь на график индекса S&P 500 за 1980 и 2000 года:

Картинка 12. График индекса SP500
График индекса S&P 500

Примечание. Старые значения на графике относятся к S&P 90 и еще более ранним модификациям этого индекса.

Сопоставляя значение коэффициента CAPE и графика S&P 500 мы можем увидеть, что после низких значений (1980) рынок потом хорошо растет, а при высоких — падает или длительно топчется на месте.

Есть еще очень показательный график от компании Star Capital:

StarCApital
График от компании Star Capital
  • Красная линия — реальный рост индекса S&P 500 сверх инфляции (левая шкала).
  • Серая область — это коэффициент CAPE для S&P 500
  • Синими столбиками подсвечены те моменты, когда CAPE был больше 22 (правая шкала).

Можно заметить, что сразу после синего столбика (когда CAPE показывал высокую оценка стоимости акций) наступает время, когда рынок долгое время находится в боковом движении, не показывает заметного роста. Это иллюстрирует красный прямоугольник.

Вывод. Мы видим прямую взаимосвязь. Когда высоко оценен рынок, то дальше ему расти намного сложнее. Когда низко оценен — жди хорошего роста.

Есть исследования и статистика, которые показывают, что инвестирование с учетом коэффициента CAPE реализует принцип «Покупай дешево, продавай дорого».

Ниже мы видим диаграмму, на которой показана среднегодовая реальная доходность американского фондового рынка в последующие 10 лет относительного того, какой был стартовый коэффициент CAPE.

Картинка 14. Покупай дешево. Продавай дорого
Покупай дешево. Продавай дорого

Например, если CAPE был меньше 10, то в последующие 10 лет в среднем рынок рос на 11% сверх инфляции в год. И так далее. Если CAPE был больше 25, то рост американского рынка не превышал 1% за последующие 10 лет. Мы видим четкую прямую зависимость, подтверждающую ранее высказанные факты.

CAPE — это не волшебная палочка, которая покажет, куда пойдет рынок завтра. Это инструмент долгосрочного инвестора, который предполагает с хорошей вероятностью направление движения рынка, показывает, где больше потенциал роста. Но никак не инструмент для спекулятивной игры.

Эта же статистика нам позволяет оценить лучшие и худшие годы американского фондового рынка за период с 1881 по 2011 годы:

CAPE в начале периодаРеальная доходность за последующие 10 лет, % годовых
10 худших годов23.31-3.3%
10 лучших годов10.9216.1%

Здесь мы снова видим характерную зависимость, что лучше начинать инвестировать в то время, когда рынок дешевый, чем в то время, когда рынок дорогой.

Есть также наглядные исследования о предсказательной способности коэффициента CAPE, где мы можем увидеть насколько хорошо это работает для различных временных периодов.

Картинка 15. Корреляция коэффициента CAPE с доходностью американского фондового рынка США в последующий 1 год в период с 1881 по 2017 год
Корреляция коэффициента CAPE с доходностью американского фондового рынка США в последующий 1 год в период с 1881 по 2017 год

Мы видим, что голубые точки распределены практически хаотично и это не несет особой предсказательной пользы. Но если мы начнем постепенно увеличивать срок, то увидим следующее:

Стратегия инвестирования в акции компаний недооцененных стран

Пунктиром проведена линия по средним значениям и мы можем понять, что на сроке от 5 лет появляется определенный эффект. При низких значениях CAPE (ниже 10-12) мы не видим отрицательной доходности в последующие 5 лет.

На сроках 10 лет видна сильная зависимость. Чем больше срок, тем пунктирная линия располагается «более горизонтально».

На периоде более 20 лет голубые точки начинают лежать практически в одной плоскости. То есть все значения стремятся к некоему среднему, что не очень хорошо, так как ухудшается предсказательная способность. За такой срок проходит много циклов удешевления и удорожания рынка, исчерпывается потенциал прогнозирования.

То есть оптимальные результаты мы увидим на периодах 5 и 10 лет.

Вывод. Мы увидели, что выбирая более привлекательные значения коэффициента CAPE, можем получить в дальнейшем более высокую доходность. Но есть и другие плюсы. Оказывается, что для более низких значений CAPE просадки тоже становятся более маленькими.

Ниже представлены итоги исследования от компании GMO:

исследования от компании GMO

Исследование проводилось на индексе S&P 500 на периоде с 1940 по 2012 год. Здесь данные разделили по коэффициенту CAPE на 5 частей: от значений, когда рынок был дорогой до значений, когда рынок был наиболее дешевый.

Темно синий столбец – это средняя максимальная просадка (левая шкала). Чем более дорогой был рынок, тем просадка в последующие 3 года была выше.

Красные ромбики – самая максимальная просадка (правая шкала). Тоже мы видим, что, чем более дешевый был рынок, тем меньшая у него была просадка в последующие 3 года.

Вырисовывается очень явная тенденция, что при дешевом рынке мы получаем в дальнейшем высокую доходность и низкую просадку.

Как ни смотри, этот подход дает плюсы для долгосрочного инвестора. Единственно, возникает вопрос, стоит ли ждать, когда коэффициент станет достаточно низким. И насколько низким? Коэффициент может долго расти, потом вернуться к среднему значению (для этой акции или страны), потом снова начать расти и не показывать достаточно низких значений, чтобы сигнализировать, что инвестору пора заходить на рынок.

Эта стратегия не о том, чтобы угадывать точку входа на рынок и когда выйти с него. Но, поскольку, у нас есть не только США – есть целый мир и возможности инвестировать в разные страны, то мы можем просто выбирать те страны, которые сейчас оценены недорого и тем самым имея хороший потенциал для роста. И избегать те страны, которые оценены дорого.

CAPE и международные рынки

Выше мы рассматривали коэффициент CAPE только на американском рынке. Пора посмотреть, какова его прогностическая ценность на фондовых рынках всего мира.

Первый наглядный пример, сравнивающий рынок США и Китая иллюстрирует график ниже:

Картинка 18. CAPE США и Китая
CAPE США и Китая

Примечание: У Китая до 2005 года значение CAPE было не нулевое, а просто не было данных.

Мы можем увидеть, что в Китае в 2007 году был надут пузырь настолько большой, что слегка переплюнул по величине знаменитый пузырь «дот комов» в 2000 году в США. Этот пузырь в Китае очень быстро вырос и так же быстро сдулся. Это показывает нам возможности международной диверсификации.

Есть относительно распространенное мнение, что рынок США всегда стоит дороже. И он должен стоить дороже, ведь это рынок США. Но мы видим, что на протяжении длительного времени рынок США переживал разные времена – мог стоить сильно дешевле, дороже и сильно дороже. Сейчас мы это наблюдаем относительно Китая.

Итак, к чему привело такое надувание пузыря в Китае? На графике выше мы видели пузырь 2007 года на очень высоком уровне. Что происходило с доходностью фондового рынка Китая?

Картинка 19. Индекс MSCI Китая в долларах с учетом дивидендов
Индекс MSCI Китая в долларах с учетом дивидендов

MSCI — компания, занимающаяся исследованиями в области инвестиций и расчетом фондовых индексов.

Мы видим взлет цены в 2007 год. Если бы мы инвестировали на этом пике, то рынок только в 2017 году вернулся к этому значению и мы бы получили фактическую прибыль. А если бы мы избежали вложения в такой дорогой рынок и инвестировали чуть раньше или чуть позже, то «поймали» бы достаточно неплохой рост.

Соответственно, для Китая есть такая же зависимость, что и для США. Тоже бывают пузыри. Рынок Китая может стоить дороже, чем США или дешевле. У каждой страны своя история, которая находит отражение на фондовой бирже страны. Также иногда играет роль популярность или «мода» у инвесторов в определенное время.

Сейчас посмотрим интересный сводный график с коэффициентами CAPE большого количества стран:

Картинка 20. CAPE по всему миру 1969-2013
CAPE по всему миру 1969-2013

Некоторые страны присоединяются позже 1969 года, так как для них не было данных. Каждая страна своим цветом. Что мы можем увидеть? В первую очередь бросается в глаза огромный пузырь в Японии в 80-х годах: коэффициент CAPE доходил почти до 100.

Мы видим, что в большинстве случаев среднее значение CAPE находится на уровне 15-20.

Минимум находится на уровне 7, максимум на уровне 45 и выше. Пока мы изучаем общие тенденции, не важно, какая страна.

Также можно увидеть некоторую синхронность: в определенное время многие рынки растут или падают. Но если детальнее понаблюдать, то иногда рынки меняются местами: в одной стране растет, в другой падает, в разное время по-разному.

Таким образом, можно взять в наш условный международный портфель индексы нескольких стран и получить более плавную кривую роста. Добавлять страны с низким CAPE, и избегать страны с высоким.

Если всю информацию аккумулировать вместе, то можно увидеть по всему миру прямую зависимость: чем выше коэффициент CAPE, тем меньше дальнейшая доходность.

Картинка 21. CAPE по всему миру, 1980 -2013
CAPE по всему миру, 1980 -2013

Чем коэффициент CAPE меньше, тем среднегодовая доходность за 10 лет выше.

Эту статистику собирал Меб Фабер в 2013 году. В его исследованиях сначала участвовало 10 стран, потом 20. По мере нахождения данных (их не так просто найти за исторические периоды всех стран) статистика становилась все полнее. Больше всего данных, конечно, по США.

Еще хорошее исследование проводила компания Star Capital Research c 1979 по 2015 год:

Картинка 22. CAPE по всему миру 1979-2015
CAPE по всему миру 1979-2015

Они проанализировали несколько стран. США разбита дополнительно на несколько индексов (S&P 500 и MSCI). All Countris – все страны (среднее значение).

Здесь мы видим, какие были максимальные, минимальные, средние и медианные значения коэффициентов CAPE. Например, в Японии максимальный CAPE был 91.5 и мы недавно на графике видели эту картину.

75% — это процент случаев не выше которого был коэффициент CAPE (и по аналогии 25%).

По странам могут быть достаточно широкие отклонения. В пример можно поставить ту же Японию со средним значением 43, а у Норвегии – 15. Но средние значения по всем странам примерно 18-20.

Relative Standard Diviation во всех странах – стандартное среднеквадратичное отклонение, означает размах колебаний от среднего значения – 30-31%.

Таким образом, для какой-то страны понятие «низкого CAPE» может быть одно, а для других – другое. Но мы не можем сказать об этом точно, ведь это может быть обусловлено конкретным периодом.

Например, США мы берем за огромный отрезок времени, когда сменялись периоды высокого CAPE, периодами низкого. Или возьмем Японию, у которой в начале исследования (1980) был пик пузыря, а мы с этого времени начинаем считать. Этим может быть обусловлен долгое время высокий CAPE, но это не значит, что он для Японии нормален. Со временем пузырь сдувается и коэффициент возвращается к каким-то адекватным значениям.

Исследования Меба Фабера

Ну и последний раз, чтобы убедиться, хорошо ли этот принцип работает, хорошо ли предсказывает, вернемся к Мебу Фаберу и его исследованию. Чтобы подвести итог, собрав все данные в наглядные таблицы.

Фабер изучил все случаи с 1980 по 2013 год, когда коэффициент CAPE был меньше 7. Таких случаев было всего 4%. В этот момент в новостях об этой стране было много негатива, мало кто хотел в нее инвестировать. Таблица показывает средние результаты инвестирования в последующие 1-3-5-10 лет:

1 год3 года5 лет10 лет
Среднегодовая номинальная доходность, USD30,9%17,6%20,5%14,4%

Мы видим, что даже за 1 год очень заманчивые результаты. То есть при таких крайних значениях прогностическое свойство CAPE работает очень хорошо.

Также посмотрим наоборот, когда CAPE был более 45:

1 год3 года5 лет10 лет
Среднегодовая номинальная доходность, USD-8,9%-4,1%-0,8%1,2%

Все последующие годы доходность была отрицательной, особенно в первые.

Вывод. Мы увидели крайности низкого CAPE и крайности высокого. Что лишний раз подчеркивает опасность инвестирования в переоцененные страны (во время пузыря).

Суть инвестирования в недооцененные страны

В этой главе мы рассмотрим, как мы можем использовать знания о коэффициенте CAPE из предыдущих глав, чтобы составить инвестиционный портфель. И вспомним, что проблема классического подхода в том, что переоцененные страны занимают в классических портфелях слишком большие доли.

Базовый принцип стратегии:

  1. В начале каждого календарного года мы смотрим на коэффициенты CAPE разных стран, сортируем по возрастанию и выбираем группу стран с минимальным значением.
  2. Бывают случаи в истории, когда растут практически все страны, поэтому нужно добавить фильтрацию от повсеместной переоценки. Чтобы не попасть в такую ситуацию нужно для себя определить значение CAPE, при достижении которого страна становится для нас инвестиционно привлекательной.
  3. Мы инвестируем пропорционально в каждую недооцененную страну, либо вырабатываем правило, чтобы наиболее «дешевые» страны получали долю побольше.
  4. В начале следующего года мы снова смотрим на коэффициенты CAPE разных стран и проводим ребалансировку. Какие-то страны продолжат находиться на низких значениях CAPE – их мы оставляем в портфеле. Другие страны будут восстанавливаться, CAPE будет становиться выше значения нашего фильтра – такие нужно удалить из портфеля. И будет группа стран, которые будут все больше погружаться в кризис – их CAPE будет продолжать падать. Эти страны нужно докупать, не смотря ни на что.
  5. Если мы вносим денежные средства в течение года, то разумно придумать, как их использовать прямо сейчас, а не ждать до января. Для этого можно заранее присматривать новых «аутсайдеров» с низким CAPE и потихоньку покупать.

Информация о конкретных параметрах фильтра, количестве стран и других тонкостях детально дана на вебинаре.

Проблемы стратегии

Главная проблема стратегии – психологически сложно инвестировать в недооцененные страны (с низким коэффициентом CAPE). Ведь потому они и стоят дешево, что мало кто хочет их покупать. У них большие проблемы, остроту которых раздувает СМИ и финансовые аналитики. Может сложиться впечатление, что у таких стран просто катастрофическое положение и нет никаких перспектив.

Сегодня в 2020 году значительную часть портфеля будут занимать такие аутсайдеры, как Греция, Польша, Испания, Россия, Турция. Как вам списочек? Всегда кажется выгоднее вложить в крупнейшие экономики мира, постоянно развивающиеся страны. Душе приятно от таких инвестиций. Может быть, действительно, их экономика и бизнес лучше, но вопрос в том, сколько они сейчас стоят и насколько готовы вырасти.

Если есть прекрасный бизнес, который стоит в 10 раз дороже, чем средний, то, скорее всего выгоднее вложиться в средний. Условно говоря. Для того и собрано в этой статье (и на вебинаре) большое количество статистики, чтобы доказать, что такая стратегия работает.

Другая проблема некоторых инвесторов – желание вложить все деньги в 1-2 страны с самым низким CAPE. От такой идеи стоит отказаться. Очень низкий CAPE может иметь дальнейшую тенденцию к снижению и оставаться на экстремально низких значениях много лет подряд. Нет никаких гарантий, что он в ближайшее время вырастет.

Как раз, для защиты от этого служит диверсификация. Нужно выбирать минимум 5-10 стран. Даже используя инструменты Московской биржи можно достичь неплохой диверсификации.

Пример важности диверсификации – это Греция (индекс MSCI):

Картинка 23. Греция.
Греция

Прекрасный рост в 2000-х, после пика 2006 года индекс начал снижаться, потом скорректировался, снова упал, подрос и снова начал падать. И конца этому падению не видно. Греция снизилась на какое-то невероятное количество процентов. На протяжении этого времени много раз казалось, что страна стоит очень дешево, но после этого она падала еще сильнее. Если бы вы инвестировали только в Грецию, то могли бы потерять более 90% капитала.

Мнение эксперта
Блогер, частный инвестор, руководитель проекта real-investment.net
Несомненно, Греция присутствует в сегодняшней версии портфеля недооцененных стран. Я жду, что в какой-то момент рынок Греции вернется к нормальным значениям и я получу высокую доходность. Сколько это будет длиться, я не знаю. Здравый подход к инвестированию – это не о точных предсказаниях, а о вероятности и ее смещении.

Важно! Чем больше диверсификация между различными странами, тем больше защита от серьезных проблем в каждой из них.

Есть еще статистика от Меба Фабера с 1993 по 2018 год и она может вам не понравиться.

Картинка 24. Статистика CAPE стратегии 1993-2018
Статистика CAPE стратегии 1993-2018

На графике показаны разные инструменты, не все нам сейчас интересны.

Смотрим на индекс S&P 500 (синяя линия), он неплохо растет. И смотрим на нашу стратегию в недооцененные страны (оранжевая линия). Если смотреть с 1993 года она очень хорошо себя показала на первом отрезке, но после 2010 года рынок США растет быстрее. Обгоняет он не только нашу стратегию, но и все остальные страны.

Среднегодовая доходность S&P 500 на этом отрезке – 14,47%, а нашей стратегии – 19,76%. На достаточно длинном периоде мы получаем хорошее преимущество.

Важно понимать, что стратегия в недооцененные страны будет иногда проигрывать какому-то из рынков. Нужно быть психологически к этому готовым.  Но это нормально. Чем больше недооцененные страны отстают, тем больше накапливается их дальнейший потенциал.

Также важно, чтобы все перечисленные проблемы не мешали инвестору. Именно для этого в статье очень много графиков с исследованиями, доказывающими состоятельность теории. А в записи вебинара еще больше.

Выбирая портфель из недооцененных стран, вы не гарантируете себе более высокую доходность, но значительно повышаете ее вероятность.

Доля стратегии в вашем портфеле

Любой пассивный портфель обычно состоит из агрессивных составляющих (акций) и консервативных (облигаций). В зависимости от предпочтений, туда могут добавляться драгоценные металлы или еще что-то.

Как мы разобрали выше, стратегия инвестирования в недооцененные страны — это инвестирование только в акции. При составлении вашего глобального портфеля может иметь место такая структура:

  • 50% акций;
  • 40% облигаций;
  • 10% драгметаллов.

Примечание. Доли указаны для примера.

При этом доля акций может содержать стратегию инвестирования в недооцененные страны и параллельно другие стратегии, например, дивидендную. Также вы можете снизить долю стратегии, если пока не уверены, что сможете психологически выдержать. Ничего страшного, используйте стратегию «пробно». Если нет твердой уверенности в стратегии, психологически будет спокойнее инвестировать долю по меньше.

Все доли очень индивидуальны — зависят от вашей склонности к риску и горизонту инвестирования.

У этой статьи нет задачи решить вопрос распределения активов. Это отдельная большая тема.

Ищете хорошего брокера? Посмотрите этих:

Стратегия международного инвестирования в недооцененные акции стран имеет среднегодовую доходность 17% в долларах!

Вебинар

Статья написана по мотивам вебинара, как вы уже знаете. Вебинар содержит огромное количество информации об этой стратегии. Вот самое вкусное, чего не было в статье:

  • Стратегия «под ключ» с фильтром стран и четкими правилами.
  • Как можно повысить стабильность и устойчивость.
  • Источники информации для самостоятельной работы.
  • Обзор текущей ситуации, примеры портфелей на Московской бирже и при помощи американских ETF
  • Реализация стратегии «в один клик»!
  • Авторская доработка для большей гибкости.
  • Возможности других стоимостных коэффициентов.
Получить запись вебинара

Руководитель проекта real-investment.net, частный инвестор, блогер, автор статей, выпускающий редактор.

Оцените автора
Настоящее инвестирование
Добавить комментарий

Капча загружается...

Adblock
detector